9月24日“并购六条”推出后，政策超出阛阓预期，A股并购重组阛阓活跃度明显提高，企业、投行、投资机构等阛阓参与者积极寻找契机。但并购来回的挑战性较大，在新的政策导向和监管要求下，阛阓期待更多改进案例落地

老本阛阓并购重组正迎来新一轮的发展周期。

再行“国九条”“科八条”，再到证监会发布的“并购六条”，一系列重磅政策持续出台，力度超出预期。在政策的积极推动下，各方动作常常。一方面，上市公司持续发布并购重组公告，一时刻掀翻了并购上涨；另一方面，包括券商投行、投资机构等阛阓参与者王人加速了布局门径。

近期，上海、江西、四川、深圳等地发布并购重组政策，将并购重组行为上市公司提质发展的蹙迫握手。各地政府也但愿区域内企业主动运用新一轮老本阛阓周期，通过并购重组作念大作念强。

《财经》了解到，多家券商投行对并购的爱好进程有明显提高。“刻下是政策红利期、窗口期，世界王人想收拢契机。”一位投行东谈主士示意。

本轮的并购重组标的十分明显，即助力新质坐蓐力发展，加大产业整协力度，提高上市公司质地。

“这对并购标的的要求特殊高。跨界并购亦然要围绕产业转型升级，发展第二增长弧线。幸免盲目跨界。”资深投行东谈主士王骥跃示意。

对于券商来说，并购增多意味着契机增多，但另一方面挑战也更大。业内东谈主士示意，并购重组是一件难度很大的事情，收效莫得那么容易。

“如果说这会导致投行业务重心从IPO（初次公开募股）转向并购即是算计。并购是一件高风险的事，骨子是来回先行。它更多是基于产业需求。”王骥跃示意。

另一位朔方投行东谈主士也示意，“相对于IPO，并购更为复杂，收效概率特殊低。”

“面前的并购环境，说真话咱们是既爱又怕。监管层给咱们发展的契机，然而面前现实是很难作念。是以咱们但愿更优秀的改进型的并购决议。”一家上市公司高管示意。

上交所示意，但愿证券公司切实承担起“看门东谈主”职责，提高专科才气和执业质地，在得志合规要求的同期加强价值判断，把好并购重组质地关。

政策力推，业务转向

2024年，A股IPO阛阓资格了漫长的冰冻讲理慢规复。按照以往警告，当IPO受限并购重组阛阓会迎来增长。但施行上自2023年8月27日监管提倡“阶段性收紧IPO节拍”后，并购阛阓并莫得出现明显增长。数据披露，本年上半年，A股并购重组较旧年同期比较有下滑趋势，合座数据也弱于全球。

直到9月24日，并购重组阛阓的重磅政策出炉。当日，一场国新办发布会推出了重磅增量政策，扭转了阛阓的悲不雅预期，证监会发布了《对于深刻上市公司并购重组阛阓修订的倡导》，即“并购六条”，接济上市公司向新质坐蓐力标的转型升级，饱读舞上市公司加强产业整合，进一步提高监管包容度，提高重组阛阓来回效果，提高中介机构管事水平，并照章加强监管。

在此之前，多项政策明确接济并购重组。2024年4月，国务院发布《对于加强监管防护风险推动老本阛阓高质地发展的多少倡导》，即新“国九条”，明确提倡加大并购重组修订力度，多措并举活跃并购重组阛阓。6月，证监会发布《对于深刻科创板修订管事科技改进和新质坐蓐力发展的八条措施》，即“科创板八条”，其中明确提到，更狂放度接济并购重组。

政策层层递进，阛阓运转回暖。“旧年IPO和再融资政策合座收紧，往常的一段时刻里，非论是与同业照旧客户交流，咱们王人会被问到一个问题：IPO收紧之后，并购是否会迎来爆发式增长？磋议词适度本年上半年，境内阛阓并未体现出明显的跷跷板效应。直至本年‘9·24新政’推出了‘并购六条’，对之前泰半年并购饱读舞政策酿成蕴蓄落地，从内容来看，政策超出了阛阓预期，门径特殊大。‘并购六条’出台后，咱们看到A股并购重组阛阓活跃度相较于前三季度有了明显提高。”中金公司投资银行部实行总司理杨朴示意。

“自‘9·24新政’以来，感受到了这一轮监管政策力度特殊大，极地面促进了并购重组的阛阓活跃。”中信证券投行委并购业务线总监李浩然提到。

中泰证券在磋议呈报中示意，与历次并购重组新政策比较，2024年以来的并购重组新政具备两大特征：一是饱读舞产业并购，尤其是饱读舞那些处于行业龙头地位的大公司通过并购重组进一步自如自身的行业地位；二是从严监管借壳上市和盲目跨界并购等行动，坚决打击“炒壳”行动。

“刻下监管正逐步多端倪立风物地放宽并购重组的政策限制，监管包容度和重组阛阓来回效果等进一步提高，并提供或完善了多种丰富的轨制供给。这标明了监管层接济并购重组阛阓的作风和决心澄澈，必将进一步自如并强化本年以来A股阛阓的并购重组活跃周期，进一步引发A股阛阓自己的活力。”国金证券投行磋议认真东谈主示意。

并购重组活跃之下，券商、并购基金、创投等机构一并受益。这些机构面前也将重心转向并购重组。

“最近王人是在疏导并购。”一位投行东谈主士告诉《记者》。

“企业寻求被并购意愿越来越强。”华泰联接证券投行磋议认真东谈主告诉《财经》，“越来越多本来规划寂寞上市的企业，一方面可能面对发展瓶颈或资源设立需求，寻求通过并购的形状赢得资金、本事、阛阓等资源，以完了限度效应和阛阓竞争力的提高；另一方面可能面对投资东谈主退出的压力，通过并购的形状完了投资退出，这为行业整合提供了更多可能性。”

并购的火热也让创投们颇为振奋。在IPO难上市之下，创投们借着政策暖风，不仅不错顺利退出，甚而还不错卖个好价格。据悉，也曾有一些私募股权基金积极切入并购赛谈，围绕新兴产业高下流整合与连络。

“并购六条”提倡对私募投资基金投资期限与重组取得股份的锁如期限实施“反向挂钩”，促进“募投管退”良性轮回。业内东谈主士示意，该机制既饱读舞私募股权基金积极作念耐烦老本，又裁汰了其在参与并购重组时对于退出时限的担忧，提高资金的流动性，从而提高其参与来回的积极性。

有私募股权基金示意，从旧年到面前职责重心王人在并购重组方面。中国风险投资公司金融部总司理林聪示意，跟着IPO的收紧，并购成为其主要标的，其正在加狂放度寻找磋议契机。

参与者活跃，撮合不易

政策力推下，并购重组阛阓仿佛重回十年之前，这次热度会持续多久？“最近一语气出差，忙到飞起，和十年前比较监管环境、阛阓情况照旧有很大不同。”一位投行东谈主士对《财经》示意，“照旧但愿阛阓走得慢一些、长一些。”

董秘百东谈主会创举发起东谈主、实行理事长吴易德对《财经》示意：“这轮并购重组周期可能会持续三年至五年甚而更万古期，老本阛阓接下来可能会干预到存量整合时期，在明天很长一段时期内，并购重组王人将是一个蹙迫的主题。”

值得介怀的是，并购一直是一种特殊复杂的来回，从以往看，收效力并不高。

“并购不是想作念就能作念，要看契机。相对IPO，并购十分复杂。IPO在投行中一直是最蹙迫的，况且北交所一直在刊行。”上述投行东谈主士示意。

前述朔方投行东谈主士也以为，尽管政策导向饱读舞并购重组，然而在现实中，撮吞并购并回绝易。“并购比IPO复杂得多，IPO的利益诉求很单纯。”

更为无言的是，并购业务中最赢利的是撮合次序。“咱们具体相貌实行端收费又低又卷。”一家中型券商投行东谈主士示意。

从上市公司视角来看，有业内东谈主士以为，对于一些企业来说，面前大致并不是推广的好时机，大多数产能处于实足气象。“唯有急躁补短板又有契机的，才会有并购发生。尤其是产业链链主级别的公司有整合产业链的并购需求。”投行东谈主士示意。

一家上市公司董事长示意，非论是外部政策饱读舞照旧阛阓关切度的提高，王人需要从寂寞角度探究是否需要并购。“并购是一个弥远的进程，在实操层面有好多挑战，它波及太多身分，尤其是并购重组后的整合才气特殊蹙迫。”

“并购是基于产业需求，并不会因为政策饱读舞就大王人增多，骨子是要有来回。是以，并购并莫得出现外界预期的火热。”王骥跃示意。

汇流露高等副总裁、董秘倪娟近日在《财经》磋议研讨会上也提到，并购重组实战并非易事，背后波及各方利益和诉求难以达成一致、磋议方专科才气和资源欠缺、信息不合称、重组整合难等各式痛点问题。“从旧年11月于今，公司一直在进行国内并购重组的不同尝试。‘并购六条’出台后，咱们王人在积极地关切政策变化带来的新契机。”倪娟示意。

此外，并购重组也荫藏着雄壮风险。南开大学金融发展磋议院院长田利辉示意，并购重组存在的风险回绝淡薄，包括盲目跨界并购风险、商誉减值风险等。上市公司切勿盲目追求限度推广，要愈加珍爱并购的政策协同性和财务可行性。

盛大上市公司发布了并购预案，但能走到临了的却少之又少。面前，也曾有上市公司拒绝了预案。业内东谈主士预测，接下来拒绝预案的数目会更多，新一轮并购周期下，需要防备吵杂后，一地鸡毛。

“并购重组是一条风险雄壮、但充满引诱的路，必须充分意志风险。”一位资深投行东谈主士示意。

并购新周期，寻求改进

并购新周期之下，对于券商来说，有机遇，但更有挑战。从监管层发布的政策来看，此轮并购的的确导向是发展新质坐蓐力、促进产业整合，开展高质地并购。而这需要券商贪图出优秀的改进并购决议。

上交场所近期里面交流会上就示意，这次并购政策，导向是产业并购，但愿围绕新质坐蓐力、提高上市公司筹议质地标的骁勇。

“一定要竖立并维持正确的价值不雅，围绕好公司好钞票、有益于提高上市公司筹议质地标的作念。”上交所示意，“刻下已干预存量经济时期，要至极强调价值导向，在这个基础上积极行为，斗胆改进。”

“监管层的政策导向特殊明确。接济运作程序的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长弧线等需求开展合适买卖逻辑的跨行业并购，加速向新质坐蓐力转型门径。这对标的的要求特殊高。”王骥跃示意。

国金证券投行磋议认真东谈主示意，并购重组新周期的开启将进一步强化A股阛阓并购活跃度，为跨行业并购和整合带来丰富的业务契机。“至极是‘并购六条’态度强硬地接济合理的跨行业并购，为传统行业上市公司转型和改进型企业发展提供了开阔空间。这将有助于资源向新质坐蓐力界限会聚，推动产业结构的优化升级。”国金证券示意。

这次并购很明显分散于上一轮。“此前的行业并购仅限于同业业向下流并购，而的确有才气进行产业整合的企业主若是龙头公司，对于大部分企业来说很难。但面前放开限制，允许跨界并购，买方资源得到了进一步翻开，为并购阛阓提供了更好的供需基础。”杨朴示意，“尤其是配套融资的储价刊行轨制确乎超出了阛阓预期。分期刊行对提高上市公司并购意愿的匡助特殊大。”

“并购重组的标的一定是和国度政策相契合的。明天一定时刻内现款类来回不错作念小而好意思的来回。”华泰联接证券并购部联席认真东谈主、董事总司理左迪示意，“面前审核程序有些还不解确，比如对未盈利钞票的收购，到来岁好多东西王人会明确。”

李浩然建议至极关切三类并购重组来回的后续审核想路，一是科技类来回，二是上市公司间的继承吞并，三是跨界并购。同期，他以为新《公功令》与“9·24新政”的结合，也为A股老本阛阓引入闇练阛阓的主动特有化机制创造了条目。

面对并购阛阓呈现的新特质与需求，券商们也运转有所倾向。华泰联接示意，在表现并购业务传统上风的同期，将持续布局国度重心接济的政策行业，积极推动国有企业深刻修订，助力民营企业提质增效，对于新质坐蓐力所波及客户和行业，进行重心诱导等。

施行上，近期已有一批符号性的并购重组来回落地或正在激动中。举例，想瑞浦刊行可转债及支付现款购买创芯微100%股权，该相貌为科创板首单定向可转债重组，具有一定的示范性和改进性；在跨境并购方面，科创板上市企业迪威尔完成对HMETechnologies的收购、兖矿动力并购澳大利亚上市公司，通过并购重组是提高中国企业全球影响力的蹙迫一步。

并购重组新周期将为跨行业并购和整合带来业务契机，然而监管层也明确示意开云体育，幸免盲目跨界，饱读舞产业导向的并购。