本文开头：时期财经 作家：蓝丽琦

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"国联 + 民生"又迈进了一大步。

12 月 17 日，把柄上交所并购重组审核委员会的公告，对国联证券（601456.SH；01456.HK）刊行股份收购民生证券 99.26% 股权一事，其审议恶果为"允洽重组条款和信息袒露要求"。

国联证券同期发布公告称，本次交往尚需证监会欢喜注册，以及本次交往所触及的证券、期货、基金激动经验及激动变更事宜，需要进程证监会相关部门核准后方可风雅实行。国联证券同期强调，本次交往组成要紧资产重组，组成关联交往，不组成重组上市。

这次并购案受瞩狡计环节点在于，"国联 + 民生"系客岁 10 月底中央金融责任会议初度残酷"栽种一流投资银行和投资机构"以来获批的首单券商并购案，同期亦然本年 4 月新"国九条"颁布以来首单落地的券商并购案。

图片开头：截图自上交所官网

审议现场要点关怀计议交往价钱

"国联 + 民生"收效过会，券商并购重组又获猛进展。

从合座的时刻线来看，客岁 3 月，国联证券的控股激动无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称"国联集团"），以 91.05 亿元竞得泛海控股股份有限公司（以下简称"泛海控股"）手上合手有的民生证券 30.30% 股权。到了年末，国联集团收效入主民生证券，也通过东说念主事调治，提前为国联证券和民生证券的整互助铺垫。

本年 4 月，国联证券一纸停牌公告，为中腰部券商的整合打响"第一枪"。据这次上会稿，国联证券拟通过刊行 A 股股份的时势，以 294.92 亿元的对价向国联集团、沣泉峪等 45 名交往对方购买其共计合手有的民生证券 99.26% 股份，并召募配套资金。

这次刊行股份的价钱为 11.17 元 / 股，召募配套资金总数不越过 20 亿元。国联证券暗示，召募配套资金在扣除中介机构用度及交往税费后，全部向民生证券增资，增资后用于发展民生证券业务。

据上交所并购重组审核委员会对于这次审核恶果的公告，针对现场问询要领，只列举了一个主要问题，即市欢交往配景沟通或左近的交往案例的商场可比交往价钱，诠释本次交往中民生证券的资产评估是否合理，以及交往订价是否公允，并要求寂寞财务参谋人和评估师发标明确主张。

这次并购案，由华泰颐养担任国联证券的寂寞财务参谋人。此前华泰颐养就在的《寂寞财务参谋人论述》中暗示，民生证券的资产评估以本年 3 月 31 日为评估基准日，而况是在计议了回购职工股权以及现款分成后，最终 99.26% 股权的交往价钱为 294.92 亿元。华泰颐养暗示，相关所在资产的订价正当、公允，不存在损伤上市公司和激动正当职权的情形。

并吞后投行业务置身前十

以 2024 年中报数据测算，在 52 家券商中（内含 51 家上市券商以及民生证券），国联证券的总资产为 933.33 亿元名轮番 29，而"国联 + 民生"共计总资产为 1570.67 亿元可排到第 19 名，越过东吴证券（601555.SH）的 1565.94 亿元，同期仅次于中泰证券（600918.SH）的 1946.84 亿元。

不外，对于之后的整合，奈何发达好民生证券投行业务上风，值得关怀。

在中腰部券商中，民生证券投行业务非常亮眼，甚而不错与头部券商统统这个词竞争。2024 上半年，民生证券的投资银行业务手续费净收入 4.19 亿元，在 52 家券商中排第 12 名，仅次于申万宏源（000166.SZ）的 4.2 亿元。

按本年半年报数据测算，"国联 + 民生"的投行业务手续费净收入不错达到 5.88 亿元，一举跃升至第 7 名，比拟国联证券的 23 名有大幅晋升，微超东方证券（600958.SH；03958.HK）的 5.47 亿元，仅次于海通证券（600837.SH；06837.HK）的 8.54 亿元。

华泰颐养也提到，从业务上风方面看，民生证券的投资银行业求实力隆起，在机构计议销售业务、股权投资业务等范畴也具有一定上风；而国联证券在钞票料理、基金投顾、资产证券化以及繁衍品业务等方面，具有昭彰特质及上风。

据上述《寂寞财务参谋人论述》，从区域方面看，民生证券的分支机构网点要点障翳河南地区，在河南地区具有较强的商场影响力，而国联证券在无锡及苏南地区具有较强的商场影响力和较高的商场占有率。

华泰证券以为，通过本次交往，国联证券将充分诈欺无锡市的产业上风和激动赋能、上海市的金融资源和东说念主才集结上风，竣奇迹务地域领土的彭胀、客户与渠说念资源的分享、业务上风的互补，并在各类业务上竣事协同，从而竣事逾越式发展。

两家券商并吞一事也曾预热已久，商场更关怀并吞后期的业务整合，以及整合时刻表。

近十年来最有鉴戒真理的券商整合案，无疑是同在"汇金系"下的中金公司（601995.SH；03908.HK）与中投证券的业务整合。

从 2017 年中金公司收效收购中投证券，2020 年将中投证券改名为"中金钞票"，调任时任中金公司钞票料理部负责东说念主吴波为中金钞票总裁，再到 2021 年发布整合有狡计，2023 年吴波卸任，前后整合奢华 6 年时刻。其中，从收购完成到整合有狡计发布也花了 4 年时刻。

对此，曾有券商东说念主士向时期财经暗示，时时券商并购后，完成业务整合大体王人需要 5 年时刻起步，若是有狡计碰到阻力，时刻拉锯会更久；同期，在国内券交易务同质化的配景下，东说念主员确立优化是绕不开的。

这次上会稿中，国联证券提到，公司与民生证券主要在投资银行、资产料理、钞票料理、投资交往等方面，存在相通业务。

国联证券暗示，本次交往完成后，公司将在公开承诺的期限内，通过进行资产和业务整合或接受其他正当时势，料理国联证券与国联证券控股子公司（包括民生证券）之间可能存在的上述利益打破问题开yun体育网，竣奇迹务、资产、财务、东说念主员、机构等方面的有用整合。